歷史往往能為我們提供寶貴的參考，幫助預見全球貿易緊張局勢升溫時可能出現的變化。雖然許多保護主義政策初衷良善，意在扶持本國產業，但實際結果卻常常伴隨意想不到的後果。
本文將回顧幾個經典的保護主義案例，從中提煉出關鍵啟示，協助我們這些投資人，在當今日益碎片化的貿易格局中，更有策略地前行
斯穆特-霍利關稅（1930年代）
1930年，美國正陷入經濟大蕭條初期。當時，為了保護本國農民與產業不被外國廉價商品衝擊，美國國會通過了《斯穆特-霍利關稅法案》，並由總統胡佛在6月17日正式簽署生效。
這項法案將約900種進口商品的關稅大幅調升，平均漲幅介於40%至60%。當時的出發點是善意的——希望讓飽受價格下跌困擾的美國農民（佔當時人口約兩成）能喘口氣，特別是在一戰後歐洲農業逐步復甦、全球市場競爭加劇的背景下。
但後來發生的事情，卻出乎所有人意料。
全球貿易量大崩盤
美國一加關稅，加拿大、歐洲等貿易夥伴立刻報復，紛紛對美國商品加稅，掀起一波「你加我也加」的關稅戰。到1934年，全球貿易量比1929年暴跌了66%
經濟危機加劇，美國失業率飆升
高關稅導致國際貿易急凍，企業銷售下滑、裁員潮擴大，美國失業率最終衝上25%。不僅未能「保護」美國經濟，反而讓本已脆弱的市場更加雪上加霜
美日汽車貿易限制（1980年代）
1980年代初，日本超越美國，成為全球最大的汽車製造國，年產量超過1,000萬輛。當時，美國底特律「三大車廠」（通用、福特、克萊斯勒）市佔率持續下滑、財務壓力日增，引發政策層面的高度關注。1981年，雷根政府與日本達成所謂的「自願出口限制協議」（VERs），限制日本出口至美國的汽車數量，每年不得超過168萬輛。政策表面上是為了保護本土車廠免於外國競爭壓力。
結果如何？
消費者面對更高車價
面對數量限制，日本車廠迅速調整策略，轉向出口利潤更高的高階車款（如Lexus、Acura），在配額範圍內盡可能提升收益。另一方面，進口車與本地車款的競爭減少，也讓整體車價水漲船高。
[保護] 變成了「催化」
這項貿易限制並沒有真正幫助底特律復興，反而加快了日本車廠「落地生根」的步伐。早在1979年，本田就在美國俄亥俄州設立了首座工廠，而VER政策的實施更推動其他日系車廠跟進，在美國設廠以繞開貿易障礙。這也說明了：單靠設限，無法解決本土產業面臨的結構性問題。
川普關稅政策（2018–2020）
2018年，美國川普政府展開大規模貿易干預行動，對進口商品加徵高額關稅，對全球貿易格局產生深遠影響。這一波關稅涵蓋約3,037億美元的進口商品，約占美國總進口額的12.6%，重點針對中國。政策核心訴求有兩項：一是縮小美國貿易赤字，二是保護美國的知識產權與技術優勢。
結果如何？
消費者與製造商雙雙承壓
美國國會預算辦公室（CBO）估計，這些關稅將導致消費者物價上漲約0.5%，並使美國家庭的實質年收入平均減少約1,300美元。不僅企業生產成本上升，民眾也得為進口商品多掏錢。
供應鏈轉移，但未回流美國
雖然政策初衷是促進製造業「回流美國」，但實際上，許多企業選擇將生產基地分散至越南、墨西哥等其他新興市場，以避開關稅影響。美國對中國的貿易赤字並未如預期大幅縮減。
投資人的幾點提醒
1. 通膨風險
歷史經驗顯示，像關稅這類的保護主義政策，往往會推高生產成本與終端售價，成為推升通膨的推手。當企業面臨利潤被壓縮的壓力，最常見的應對方式，就是將成本轉嫁給消費者。
這種現象在汽車產業尤為明顯——受到貿易限制影響後，車價連年上漲，成為消費者無法忽視的負擔。
历史强调了一个反复出现的模式：关税破坏供应链，激励价格上涨，抑制经济效率。贸易战更像是在家庭中隐形的税收，削弱购买力，加剧通货膨胀压力。
2. 新兴市场机遇
主要经济体之间的贸易战往往引发战略调整，新兴市场成为投资和贸易流向的意外受益者。2018年美中关税升级就是这种动态的典型例子：随着公司试图绕过惩罚性关税，生产链开始转向越南、墨西哥和马来西亚等第三国。例如，在2019年，越南外国直接投资(FDI)增长了7.2%，制造商将工厂从中国迁出。
3. 部分行业更脆弱
政治敏感行业如农业常常在贸易战中成为主要报复目标，例如2018年中国对美国大豆征收25%的关税导致其对华出口在一年内减少了75%。同时，依赖跨境投入的制造和科技行业面临层层的破坏。
例如，美国对中国半导体和电子元件的关税（2018–2020）提高了汽车制造商和消费者科技公司的生产成本，引发价格上涨和供应链延迟。而像国防和关键基础设施等行业通常因国家安全原因获得关税豁免。
4. 应对市场波动
如最近事件所示，贸易政策波动常常引发市场的极端波动：标普500在一天内暴跌4.8%，随后在特朗普总统突然暂停措施后一周飙升9.5%。
这种震荡效果表明了一个反复出现的模式：市场经常对保护主义新闻过度反应，直接考虑最坏情况，然后在实际经济影响（或缺乏影响）显现时重新调整。历史例子，如2018–2020年的美中贸易战，揭示了类似的波动性，股市在关税威胁和停战中剧烈波动。
第五视角
在当今相互连接的全球经济中，贸易紧张局势仍然是一个持续的风险，而历史清楚地表明：保护主义政策很少兑现其承诺，反而常常带来意想不到的影响——更高的消费者价格、供应链中断和市场波动增加。
作为投资者，在面临贸易紧张和不确定性时，保持冷静和头脑清晰非常重要。基于新闻做出的反应性决策通常会导致不良的时机或不必要的损失。相反，应采取战略性的方法，重点关注那些较少受到国际贸易风险影响的公司，尤其是那些大部分收入来自国内市场且不受进出口关税影响的公司。
此外，优先考虑具有强大定价能力的企业——这些公司提供必需品或高度差异化的产品，能够在不显著影响需求的情况下将增加的成本转嫁给消费者。能够在通胀或关税驱动的成本压力下保持利润率，是韧性的关键标志。通过关注这些类型的公司，投资者可以更好地定位其投资组合以承受波动，保护长期增长潜力。
