Malaysia – Chinese

2025年Genting Malaysia股东大会: 主場穩、海外傷

創立於1965年的Genting Malaysia，即將迎來60週年。旗下營運據點遍佈全球，從馬來西亞雲頂世界、紐約市的Resorts World New York City、Catskills與Hudson Valley，到巴哈馬的Resorts World Bimini，各地綜合度假村構成了其全球版圖。 2024年，公司整體營運呈現增長，卻在2025年4月創下近20年股價新低，引發市場關注。以下為筆者從2025年雲頂馬來西亞年度股東大會整理出的十大觀察重點。 1. 營收創高，獲利下滑，稅費與一次性虧損為主因。 2024年，集團總營收成長7.1%至109億令吉，主要來自全球業務量增加。其中賭場營收仍是主力，占總體比重72.1%，且VIP貢獻比首次超過一般市場，達56%。然而，淨利潤卻大減42.5%至2.512億令吉，主因包括： 馬來西亞銷售與服務稅提高 營運、人事與財務成本攀升 一次性固定資產減值2.17億令吉 2023年一次性1.8億令吉淨收益的消失基期效應 每股股息由15仙降至10仙，反映獲利承壓。 2. 本地業務穩健增長，酒店入住率幾近滿載。…

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2025年Public Bank年度股东大会: 穩健管理背後的12個成長關鍵

自1967年上市以來，Public Bank已成為馬來西亞交易所中市值第二大的上市公司。其每年召開的股東大會（AGM）向來以管理層透明、經營穩健而受到股東高度評價。而2024年的表現，也再度強化了這家銀行一貫穩健、持續創造價值的聲譽。 以下是我從2025年Public Bank年度股東大會上整理出的13個值得注意的重點。 1. 業績穩步成長，股息再創高。 2024年營運收入年增7.0%，達RM272億，主要來自非利息收入的強勁成長（年增15.2%）。淨利潤年增7.5%至RM71億，每股股息從19仙提高至21仙。自2019年以來，股息支付率從51.4%穩步提升至2024年的57.0%，管理層預期2025年將進一步提高至60%。 在貸款市占方面，大眾銀行持續領先：房貸市占率20.2%、商用物業貸款32.0%、租購貸款31.8%，並在本地中小企業貸款領域以17.9%的市占率稱冠全國。 2. 成本控制持續領先，資產品質穩如磐石。 被譽為「最有效率銀行」的Public Bank，2024年的成本收入比僅34.5%，遠低於產業平均的47.3%。 資產品質亦維持高水準：2024年不良貸款率為0.5%，顯著優於業界平均的1.4%。貸款損失覆蓋率高達166.2%（若納入監管儲備則達237.7%），明顯優於業界平均的91.4%，顯示其信貸風控與借款人篩選機制極為嚴格。 3. 放款與存款同步健康擴張。 2024年總貸款年增6.3%至RM4,242億，其中本地放款成長6.7%，優於業界平均5.5%。客戶存款則年增4.9%至RM4,333億，本地存款增幅達4.8%，也高於市場平均3.0%。 其中，本地核心存款成長9.8%，主要由13.1%的定存增幅所帶動。淨利差（NIM）則略升至2.21%。展望2025年，隨著利率下行與數位銀行低成本存款競爭加劇，淨利差預期會出現小幅收窄。 4. 盈利能力亮眼，資本與流動性穩健。 2024年淨資產報酬率（ROE）為13.2%，在銀行業中屬領先水準（業界平均為10.3%）。…

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2025年 Sunway REIT 股东大会: RM10億資本調整、DPU續創新高

2024年，Sunway REIT再寫新猷：收入、淨物業收入（NPI）和每單位分派（DPU）均創歷史新高。這家2010年於馬股掛牌的多元型REIT，資產規模已擴張至RM104億，橫跨28項物業：13項零售資產、6間酒店、5棟辦公樓、3個工業資產及1項教育資產。如今，教育資產正進行出售，資產組合正加速進行調整。 以下是我們從2025年股東大會上整理出的10個重要觀察。 1. 零售與酒店板塊強勢推升收入，DPU年增7.5%。 2024年，受惠於新收購物業貢獻與零售及酒店業務強勁復甦，收入年增7.2%至RM7.67億，NPI則年增8.1%至RM5.70億。DPU從2023年的9.3仙提升至10.0仙，增幅達7.5%。 2. 聚焦零售主戰場，收購近RM10億資產、邁向RM150億管理規模。 REIT調整了“超越2027”戰略重心，略微淡化服務與物流，轉而聚焦其強項：零售。2024年，集團斥資近RM10億積極擴張：包括六家大型超市、Sunway 163、Sunway Kluang購物中心以及Sunway REIT Industrial – Prai，收購時物業收益率介於7.0%至8.1%之間。 来源：森那美房地产信托 這也標誌著其零售觸角開始伸向巴生谷以外，強化在巴生谷和檳城的工業地位。根據管理層規劃，REIT將在2027年前把管理資產從2024年的RM104億提升至RM140–150億，成長至少34%。但前提是，未來收購能提高現有DPU與資產淨值（NAV），同時核心資產持續穩健。 3. 工業與酒店資產成亮點，2025租金預期維持高個位數增長。 Sunway…

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2025年Pavilion REIT大会: 收入、出租率、分紅全面成長

在2011年上市的Pavilion房地产投资信托（REIT）拥有五座购物商场和一座办公楼，截至2024年，其资产组合价值达到了RM8.5亿。其资产组合包括著名的Pavilion Kuala Lumpur购物中心和Elite Pavilion商场，这些都是游客和当地居民喜爱的地方，以及最近收购的Pavilion Bukit Jalil。管理层也寻求股东批准，从其赞助商手中收购Banyan Tree Kuala Lumpur和Pavilion Hotel Kuala Lumpur，进一步将其资产组合扩展至酒店资产。 以下是我在2025年Pavilion REIT年度股东大会和特别股东大会上学到的八件事。 1. 收入和分紅雙增，惟借貸成本拉高派息壓力。 同样地，由于劳动力成本、维护和服务费用上升以及Tenaga Nasional Berhad（TNB，电力公司）转嫁的电费附加费，使得净物业收入同比增长13.9%至RM522.8百万。尽管股数增加，单位分红同比增长3.7%至2024年的9.34仙，但受到为收购Pavilion Bukit…

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2025年Nestle Malaysia股东大会: 營收轉弱、品牌續強

Nestlé（Malaysia）Berhad 是馬來西亞最大規模的快速消費品公司，其產品出口至超過50個國家。作為雀巢集團內全球最大清真食品製造與出口樞紐，馬來西亞業務在集團扮演舉足輕重的角色。 不過，近年來公司接連面對挑戰，包括哈馬斯與以色列衝突引發的品牌風波，以及高通膨環境下消費者信心疲弱，導致2025年3月股價跌至RM62.24的十年低點。原本預期年度股東大會現場可能充斥不滿情緒，然而，管理層以一貫的誠信態度與數據支持，成功穩住投資人信心。 以下是我從雀巢馬來西亞2025年股東大會中整理出的七個關鍵觀察: 1. 國內銷售下滑拖累整體業績，但出口部門逆勢成長。 2024年全年營收下滑11.7%至RM62億，主要受本地銷售大幅下滑15.7%影響。CEO Juan Aranols 說明，馬來西亞本地消費者受地緣政治影響與物價壓力所擾，轉而選擇價格更具吸引力的替代品牌。 然而，出口部門逆勢繳出成長成績單，2024年收入年增4.9%。出口貢獻佔總營收約五分之一，東協與大洋洲市場依舊是成長主力。 2. 淨利縮水37%，原料漲價壓力未全數轉嫁給消費者。2024年全年淨利下滑37%，至RM4.16億。這主要來自營收下降，以及關鍵原料如可可與咖啡豆價格上漲。值得注意的是，公司選擇吸收部分成本壓力，並未完全轉嫁至消費端。 為降低匯率風險與採購成本，公司持續推進原料本地化採購策略，例如優先從馬來西亞本地採購可可等原料。同時，透過數位工具與資料分析提升營運效率、靈活調配資源，整體管理費用得以控制。每股股息從RM2.68下調至RM1.79。 3. 營收仍維持歷史第三高，管理層對長期復甦充滿信心。 儘管受到疫情與品牌抵制事件的衝擊，2024年全年仍是雀巢馬來西亞歷史上的第三高銷售年，僅次於2022與2023年。管理層強調，公司聚焦長期發展，短期波動不會動搖整體策略方向。 来源：Nestlé Malaysia 從季節表現來看，第一季傳統上為強勢季節，2025年第一季營收與淨利年減幅度分別為0.8%與17.5%，表現遠勝2024年第四季谷底。同時，負債總額也從2024年末的RM11億下降至2025年首季的RM8.52億。…

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Microsoft 2025年Q3财报：AI 驅動三大業務全面成長

截至2025財年第三季，Microsoft（微軟）持續展現出穩健的業績表現與策略執行力，三大核心業務領域——雲端、AI與企業服務——同步推進，強化其在全球企業數位轉型浪潮中的領導地位。 本季營收年增13%，達701億美元；淨利潤上升18%，至258億美元；每股盈餘為3.46美元，優於市場預期。 （单位：百万美元）2025年Q32024年Q3收入生产力和业务流程29,94427,113智能云26,75122,141更多个人计算13,37112,604总计70,06661,858营业收入生产力和业务流程17,37915,143智能云11,0959,515更多个人计算3,5262,923总计32,00027,581 生產力與商業流程業務穩健成長 在2025财年第三季度，微软的生产力和业务流程部门实现了稳健的业绩，收入达到299亿美元，同比增长10%。这一增长主要受微软365商业产品的强劲需求推动，其中Office 365商业收入增长12%，得益于每用户平均收入（ARPU）和用户数量的增加。LinkedIn也贡献积极，收入增长7%，反映出在人才解决方案和广告方面的持续势头。Dynamics，尤其是Dynamics 365，实现了令人印象深刻的两位数增长11%，这得到了AI驱动的商业应用的增加采用的支持。 AI功能的集成，如Microsoft 365中的Copilot和Dynamics的增强，成为推动客户参与和追加销售机会的核心。Copilot利用微软的AI基础设施和大型语言模型，深化了Word、Excel和Outlook等Office应用的价值主张，导致企业采用率增加。该部门的盈利能力同样保持强劲，得益于基于云的订阅模式和更高价值的服务。随着微软继续将AI嵌入其生产力工具中，该部门预计将保持稳定增长，并对公司总体业绩作出重要贡献。 智能云端營收強勁、AI貢獻顯著 微软的智能云部门表现强劲，收入达到268亿美元，同比增长21%。这一增长主要由Azure及其他云服务收入增长33%推动，而AI服务对Azure的增长贡献了16个百分点。智能云的营业收入增长17%，达到111亿美元，突显了该部门的盈利能力。 微软在AI方面的战略重点是其智能云成功的一个重要因素。公司加速扩建数据中心，以满足对AI工作负载增长的需求，第三季度资本支出达214亿美元。这项投资支持AI服务在微软平台上的部署，包括Azure、Microsoft 365和GitHub。这些服务的AI集成不仅增强了其能力，还提高了客户的采用率，推动该部门的收入增长。展望未来，微软预计其智能云部门将继续增长，并预测下季度收入在287.5亿美元到290.5亿美元之间，主要受AI及云服务持续需求的推动。 個人運算業務回溫，娛樂與搜尋帶動成長 在2025财年第三季度，微软的更多个人计算部门报告收入为134亿美元，同比增长6%。这一增长主要由Windows OEM和设备收入增长3%推动，尽管由于关税不确定性导致库存水平升高，Windows PC的需求依然旺盛。此外，Xbox内容和服务收入增长了8%，由《使命召唤》和《我的世界》等游戏的强劲表现以及Xbox游戏通行证订阅量的继续扩展推动。搜索和新闻广告收入（不包括流量获取成本）也实现了显著的21%增长，由更高的每搜索收入和跨Edge及Bing平台的搜索量增加带动。 该部门还实现了营业收入增长21%，显示出盈利能力的提高。这些结果表明，微软有能力在其面向消费者的业务中实现增长，并凭借其多元化的产品组合应对市场挑战。 分析师重点问题 在2025财年第三季度的财报电话会议中，分析师提出了有关公司战略方向的几个问题，特别关注AI需求、数据中心投资和资本支出计划。以下是一些关键讨论：…

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